Börsen-Rallye: Ist der Dax-Rekord eine große Illusion?
Ist der Dax-Rekord eine große Illusion?
Mit 8160,14 Punkten hat der Dax nun auch den Tagesverlaufsrekord von 2007 eingestellt. Die Kurse von fast der Hälfte der Dax-Werte liegen aber noch unter ihrem damaligen Hoch – wie kann das sein?
Börsen-Rallye
Von Frank Stocker
Frank Stocker
Finanz-Redakteur Dax mit Dividenden
Schon am Freitag hatte der Deutsche Aktienindex (Dax) seinen alten Rekord auf Schlusskursbasis eingestellt. Nie zuvor hatte das Börsenbarometer am Ende eines Handelstages höher gelegen. Doch das Allzeithoch vom 13. Juli 2007, als der Index im Handelsverlauf bis auf 8151,57 Punkte gestiegen war, blieb unberührt – bis jetzt. Denn am Dienstag übersprang der Dax auch diesen alten Intraday-Rekord und spurtete zeitweise über 8200 Zähler."Die Niedrigzinspolitik der Notenbanken liefert den Stoff, aus dem Träume gemacht werden", sagt Marktexperte Oliver Roth von Close Brothers Seydler. Die Europäische Zentralbank (EZB) hatte in der vergangenen Woche den Leitzins erneut um einen Viertelprozentpunkt auf nunmehr nur noch 0,5 Prozent gesenkt. Das soll Unternehmen motivieren, günstig neue Kredite aufzunehmen und zu investieren. Und das trieb die Kurse der 30 größten deutschen Aktiengesellschaften auf den höchsten Stand, den sie je erreicht hatten.Oder doch nicht? Wer in sein eigenes Depot schaut, oder nur einfach die Kursverläufe von Unternehmen wie Siemens, Allianz oder Daimler betrachtet, dem wird auffallen, dass diese Mitte 2007 weit höher gelegen hatten als heute. Und das sind keine Einzelfälle. Ein Großteil der im Dax enthaltenen Firmen liegt deutlich unter ihrem Kurshoch – so viele, dass dies unmöglich durch die anderen aufgewogen werden kann.Dax-Rekord – nur eine Illusion?Ist der Dax-Rekord also eine große Illusion? Oder gar Ergebnis einer Manipulation? Keineswegs. Eine Eigenheit des Dax, die ihn von allen anderen großen Börsenindizes unterscheidet, ist die Tatsache, dass in ihn die Dividenden eingerechnet werden. Seit 2007 haben viele Firmen teilweise extrem hohe Ausschüttungen getätigt. Diese gehen alle in die Indexberechnung ein, während sie dagegen im Aktienkurs der Einzelunternehmen natürlich nicht enthalten sind.Daher rührt die Diskrepanz zwischen den Aktienkursen der Index-Mitglieder und dem Indexstand. Rechnet man die Dividenden aus dem Dax heraus, dann ergibt sich folglich ein ganz anderes Bild. Dieser so genannte Dax-Kurs-Index hatte seinen absoluten Rekord am 7. März 2000 bei 6266 Punkten erreicht. Der Höhepunkt des Jahres 2007 lag dann schon nur noch bei 5302 Zählern, und das Tageshoch vom Dienstagmorgen gerade einmal bei 4368 Punkten.Die Aktienkurse der Firmen im Dax liegen also auch heute noch im Durchschnitt rund 30 Prozent unter ihrem Allzeithoch und fast 20 Prozent unter dem Stand vom Sommer 2007. Das ist einerseits enttäuschend. Andererseits ist es auch ein Argument dafür, dass die Kurse noch deutlich weiter steigen können.Deutsche Firmen sind schwächer bewertet als 2000Denn deutsche Firmen sind damit heute immer noch fast ein Drittel weniger wert als zur Jahrtausendwende. Ihre Gewinne liegen im Vergleich dazu derzeit aber zweieinhalbmal so hoch. Anders ausgedrückt: Die Firmen werden heute deutlich niedriger bewertet als damals, mehr noch: auch niedriger als in den meisten anderen Börsenepochen."Wenn die Gewinnbewertung nur wieder auf historische Durchschnittswerte ansteigt, also auf ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 15 oder 16, dann bietet sich derzeit ein Potenzial von rund 30 Prozent", sagt daher Daniel Zindstein, verantwortlich für das Portfoliomanagement beim Vermögensverwalter Gecam.Und da er davon ausgeht, dass die Gewinne nicht stagnieren, sondern weiter steigen, hält er sogar ein Plus von 40 bis 50 Prozent für möglich. "Dies jedoch über mehrere Jahre verteilt und inklusive temporärer Rückschläge." In einem solchen Fall hätte dann auch der Dax-Kurs-Index einen neuen Rekordstand erreicht. Und der Dax Performance-Index, der soeben sein neues Hoch erreicht hat, läge dann bei 10.000 bis 12.000 Punkten.Auch Markus Thiel, Aktienstratege bei M.M. Warburg ist optimistisch. In diesem Jahr werde der Kursindex seiner Meinung nach zwar kaum den Stand von 2007 erreichen. "Wenn es der Politik gelingen sollte, die Euro-Krise weiter auf kleiner Flamme zu halten, könnte diese Marke aber im ersten Halbjahr 2014 erreicht werden", sagt er. "Der Höchststand aus dem Jahr 2000 wird dagegen wohl frühestens 2015 erreicht werden."Deutsche Konzerne schütten hohe Dividenden ausDoch die Diskrepanz zwischen Kurs- und Performance-Index zeigt noch etwas: Die Bedeutung der Dividenden. "Deutsche Standardwerte verfolgen, bedingt durch die Anforderungen ihrer Aktionäre, eine ausschüttungsorientierte Strategie", sagt Maik Haufe, Leiter der Vermögensverwaltung bei der Quirin Bank. "Dividendenzahlungen spielen also eine sehr große Rolle."So dürften in der laufenden Dividendensaison rund 28 Milliarden Euro auf die Aktionäre der Dax-Konzerne niederprasseln. Das ist auf dem Niveau der Rekordjahre vor Beginn der Finanzkrise. Viele Firmen bieten selbst auf dem aktuellen Kursniveau noch Dividendenrenditen von drei, vier oder fünf Prozent, das heißt die jährliche Ausschüttung entspricht drei bis fünf Prozent des aktuellen Kurses, zu dem man die Aktie kauft.Zwar können Dividenden schwanken, in schlechten Zeiten sogar einmal ganz gestrichen werden. Doch selbst wenn die Ausschüttungen auf die Hälfte schrumpfen würden, läge damit die Dividendenrendite immer noch über dem, was Anleger derzeit auf Tagesgeldkonten erhalten können. Hans-Jörg Naumer, Leiter Kapitalmarktanalyse bei Allianz Global Investors, rät Sparern vor diesem Hintergrund, derzeit auf das Wesentliche zu achten. "Anleger sollten sich nicht zu sehr auf magische Höchststände konzentrieren, sondern viel mehr für die Frage interessieren: Wo ist mein Geld langfristig gut investiert?"Im Angebot sind Tagesgeldkonten oder Bundesanleihen mit Renditen deutlich unter der Inflationsrate und damit garantierten Verlusten, die nie wieder reingeholt werden können. Andererseits Aktien mit deutlich höheren Renditen und einem Schwankungsrisiko, das zeitweise zu Verlusten führen kann, die aber auf lange Sicht ausgeglichen werden können. Sparer haben die Qual der Wahl.
Börsen-Rekord
Dax klettert auf Höchstand
Dax ohne Dividenden
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Der Dax
Dax-Firmen
Im Dax sind die Werte der 30 wichtigsten börsennotierten deutschen Unternehmen zusammengefasst.
Dax-Rekorde
Der Leitindex des deutschen Aktienmarktes startete am 1. Juli 1988 bei einem Stand von 1163 Punkten. Am Dienstag übersprang er die bisherige Rekordmarke von 8151,57 Punkten, die er im Handelsverlauf des 13. Juli 2007 erreicht hatte, und erreichte damit den höchsten Stand seiner fast 25-jährigen Geschichte.
Dax-Berechnung
Der Index-Stand wird von der Deutschen Börse über das elektronische Xetra-System jede Sekunde neu berechnet. Ändert sich über Monate hinweg die Bedeutung einzelner Werte, kann ein Unternehmen auch aus dem Dax ab- und ein anderes aufsteigen – ähnlich wie in der Fußball-Bundesliga. dpa
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