Sechs Masterpläne für das Ende der Euro-Zone
Das Vertrauen in die Gemeinschaftswährung schwindet und selbst das Aus für den Euro ist kein Tabu mehr. Die Kandidaten für den Wolfson-Preis haben mit ihren Szenarien bereits die Märkte überzeugt.
Wolfson-Preis
Von Tobias Kaiser,
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Die Kandidaten für den Wolfson-Preis: Neil Record (o.l.), Jens Nordvig (o.m.), Catherine Dobbs (o.r.), Jonathan Tepper (u.l.), Jurre Hermans (u.m.), Roger Bootle, (u.r.)
Der britische Modehändler und Tory-Politiker Lord Simon Wolfson hat demjenigen 300.000 Euro versprochen, der den Masterplan für die Auflösung der Euro-Zone schreibt. Fünf Kandidaten haben es in die Endrunde geschafft. Ihre Ideen und der Beitrag des jüngsten Wettbewerbsteilnehmers waren Gesprächsthema an den Märkten. Die Händler haben bereits abgestimmt: Die Risikoaufschläge der Krisenstaaten sind nach oben geschossen – ein Ende der Euro-Zone halten sie nicht mehr für unmöglich.Jens Nordvig: Auflösung für PedantenJens Nordvig setzt bei seiner Idee zur Abwicklung der Euro-Zone auf maximale Transparenz und Berechenbarkeit an den Finanzmärkten – und vergisst dabei ganz die privaten HaushalteAutor: Jens Nordvig ist Chefwährungsstratege beim Investmenthaus Nomura in New York. Seine Vita lässt keinen Zweifel daran, dass der Däne intimer Kenner der Finanzmärkte ist. Nach seinem Ökonomiestudium an der Universität in Aarhus arbeitete er zehn Jahre lang für Goldman Sachs. Danach legte er eine Zwischenstation bei der Hedgefondsgesellschaft Bridgewater ein und weiß daher sehr genau, wie die großen Investoren ticken.
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Sucht den besten Plan für das Ende der Euro-Zone: Lord Simon Wolfson
Idee: Während sich der Plan von Neil Record wie eine spannende Verschwörung liest, ist Jens Nordvig für maximale Transparenz. Er fordert in seiner sehr technischen Analyse von der Politik einen Plan B für den Fall, dass die Euro-Zone nicht zusammengehalten werden kann. Detailliert führt er auf, was dieser Plan beinhalten muss. Ihm geht es insbesondere um die juristischen Fährnisse einer Abwicklung der Euro-Zone.Die rechtlichen Verpflichtungen bei Anleihen, Devisengeschäften oder Terminmarkt-Operationen würden allzu oft übersehen, wenn es um die Rückkehr zu den alten nationalen Währungen geht. Zahlungsverpflichtungen im Volumen von nicht weniger als zehn Billionen Euro bestehen nämlich nach britischem oder amerikanischem Recht und können nicht einfach in D-Mark, Drachme oder Franc umgewandelt werden.Deshalb schlägt Nordvig neben nationalen Devisen eine neue Kunstwährung ECU-2 vor, die aus den nationalen Devisen nach einem bestimmten Schlüssel zusammengesetzt ist. Schuldvereinbarungen, die unter ausländische Gesetze fallen, werden in ECU-2 umgewandelt, der Rest in die nationalen Währungen.
Jens Nordvig Dieser Notfallplan muss seiner Meinung nach öffentlich sein. So kann sich jeder vorbereiten. Ein öffentlicher Plan B vermeidet Unsicherheit und letztlich Turbulenzen größeren Ausmaßes. Eine solche Transparenz kann auch keinen Schaden anrichten, weil sich die großen Spieler an den Märkten an den Gedanken eines Zerfalls der Euro-Zone gewöhnt und Kapital umgeschichtet hätten.Machbarkeit: Nordvigs Vorschlag besticht durch Detailfreude. Sogar die fairen Umtauschverhältnisse in die nationalen Währungen hat er berechnet. So könnten in der Tat größere Verwerfungen vermieden werden. Allerdings lässt er einen Aspekt vollkommen außen vor: die privaten Verbraucher. Sollte die Politik einen Plan B öffentlich machen, dürften Griechen, Portugiesen, Spanier, Italiener und möglicherweise sogar Franzosen die Schalter stürmen, um die Euro rasch in die vermuteten Starkwährungsländer zu transferieren.Bankenzusammenbrüche und wirtschaftliches Chaos wären die Folge. Eine Zweiklassengesellschaft gibt es aber nicht nur zwischen den Verbrauchern der schwachen und starken Länder. Auch an den Kapitalmärkten würden die Investoren umgehend die Wertpapiere der Peripheriestaaten verkaufen, die nach nationalem Recht begeben sind. Auch dies dürfte zu starken Verwerfungen führen.Catherine Dobbs: Abschied für MemmenCatherine Dobbs schlägt eine Lösung vor, die marktkonform und trotzdem gerecht ist. Die Traderin will einen Run auf die Banken und damit eine Finanz- und Sozialkrise verhindernAutor: Catherine Dobbs ist private Investorin, die aktiv mit ihrem persönlichen Vermögen an den Märkten handelt. Ihr Handwerkszeug lernte die Ingenieurin als Fondsmanagerin bei den britischen Gesellschaften NatWest Investment Management und Gartmore. Dort entwickelte sie Computerprogramme, die den Handel mit Wertpapieren anhand bestimmter Kriterien automatisieren.
Catherine Dobbs Idee: Dobbs schlägt in einer äußerst unterhaltsamen Abhandlung vor, das verrührte Omelett Euro wieder in ein Ei zurückzuverwandeln. Eiweiß steht dabei für eine Hartwährungszone bestehend aus den starken Ländern und Eigelb für die Währung der schwächeren Euro-Nationen. Bei der Umstellung sollen alle Euro-Besitzer gleich behandelt werden, unabhängig davon, ob es sich um Griechen, Spanier, Deutsche oder Holländer handelt.Ihr Geld wird in einem vorher festgelegten Verhältnis in Eiweiß-Euro und Eigelb-Euro getauscht. Dasselbe passiert auch mit den auf Euro lautenden Schuldtiteln oder anderen Vermögenswerten. Jeder Wirtschaftsakteur könne dann frei darüber befinden, ob er seine Vermögen in dem Währungsbasket aus Eiweiß- und Eigelb-Euro halten wolle oder lieber nur in seiner Heimatdevise.Da sich viele Akteure wohl für den starken Euro entscheiden würden und in den Schwachwährungsländern die Inflation ungleich höher sein werde, geht Dobbs davon aus, dass der Eigelb-Euro im Verhältnis zum Eiweiß-Euro abwertet. Damit könnten die Wettbewerbsprobleme der schwachen Länder gelöst werden.Machbarkeit: Als Traderin an den Finanzmärkten weiß Dobbs nur zu gut, dass eine Lösung anreizkompatibel sein muss, um keine Turbulenzen an den Märkten auszulösen. Da alle Euro gleich behandelt werden, also etwa Griechen nicht allein mit schwachen Drachmen ausbezahlt werden, kann eine breite Kapitalflucht verhindert werden. Damit gibt es für die Einwohner der Schwachwährungsländer auch keinen Grund, ihre Banken zu stürmen, um ihr Geld nach Deutschland zu retten.Doch der "gerechte" Ansatz hat seinen Preis. Eine graduelle Abwertung braucht Zeit und löst die Wettbewerbsprobleme der schwachen Länder nur auf lange Frist. Außerdem bedarf die Lösung von Dobbs der politischen Einstimmigkeit. Alle Mitglieder der Euro-Zone müssen für die Lösung stimmen und sich überdies mit dem Umtauschverhältnis von Eiweiß- und Eigelb-Euro bereit erklären. Allerdings könnte die Bereitschaft zunehmen, sollte es zu erneuten Turbulenzen kommen. Und mit einem Pfund kann Dobbs wuchern. Während ein unkontrollierter Zerfall der Eurozone ungeahnte Folgen hat, verspricht ihr Ansatz mehr Stabilität.Neil Record: Euro-Ende für VerschwörerNeil Record schlägt eine geheime Arbeitsgruppe vor, die verborgen vor den Augen der Öffentlichkeit die Auflösung der Euro-Zone planen soll. Mitarbeiten sollen aber nur Deutschland und FrankreichAutor: Neil Record ist Gründer, Mehrheitseigner und Chef von Record Currency Management – einer Firma, die für ihre Kunden Währungsgeschäfte abwickelt. Zuvor arbeitete er unter anderem als Volkswirt bei der Bank of England und wickelte für den Schokoladenhersteller Mars Währungsgeschäfte ab.Idee: Record hält sich nicht lange mit Klein-Klein auf: Anders als andere hier vorgestellte Bewerber, die nur den Austritt eines Landes aus der Währungsunion skizzieren, löst Record in seinem Plan gleich die gesamte Euro-Zone auf.Sein Argument: Verlässt nur ein einziges Land den Währungsraum, lässt sich der Euro in seiner jetzigen Form nicht mehr halten. Denn mit dem Austritt löse sich auch das Versprechen auf, dass die gemeinsame Währung permanent ist und festen Bestand hat. Deshalb entwirft Record einen Plan für die Zerlegung von Euro-Land, der sich liest wie ein Polit-Thriller. Für die Auflösung soll eine geheime Task Force gebildet werden, deren Existenz notfalls gegenüber der Öffentlichkeit abgestritten werden kann.Der Geheimhaltung willen würde Record bevorzugen, wenn Deutschland alleine den Fahrplan entwickeln würde, allerdings sieht selbst er ein, dass solch einer Einzelveranstaltung die Legitimation auf europäischer Ebene fehlen könnte. Seine Lösung: Zur Not könnten Deutschland und Frankreich gemeinsam einen Plan entwerfen – und damit die übrigen Euro-Länder überraschen.Machbarkeit: Record hält absolute Geheimhaltung für unabdingbar, um seinen Plan erfolgreich durchzuziehen. "Wenn die Märkte Wind davon bekommen, dass es Pläne gibt, die Euro-Zone in ihrer jetzigen Form zu zerlegen, werden sich die Ereignisse überschlagen und außer Kontrolle geraten."Diese Einschätzung ist realistisch, er selbst weist damit allerdings auch auf die größte Schwachstelle in seinem Entwurf hin: Denn das hat die Entwicklung der europäischen Schuldenkrise in den vergangenen Monaten gezeigt: In der europäischen Politik kann kaum etwas geheim bleiben – über jeden wichtigen Schritt in der Krise war bereits vorab spekuliert worden.Ganz zu schweigen davon, dass solch einer Arbeitsgruppe jedwede demokratische Legitimation vonseiten der Wähler und nationalen Parlamente fehlen würde. Zumal der Überraschungs-Coup einer Truppe, die nur aus Deutschland und Frankreich bestünde, innerhalb der Euro-Zone ebenfalls kaum akzeptiert werden dürfte – und das politische Klima auf dem Kontinent vergiften würde.Jonathan Tepper: Zerlegung für FrohnaturenJonathan Tepper erwartet zwar, dass ein Austritt zur Staatspleite führt – aber davor müsse sich niemand fürchtenAutor: Jonathan Tepper ist Gründer und Chef von Variant Perception, einem volkswirtschaftlichen Forschungsinstitut, das für Hedgefonds und vermögende Privatanleger arbeitet. Außerdem verwaltet er selbst einen Hedgefonds.
Jonathan Tepper Idee: Tepper schreibt in seiner sehr unterhaltsamen Bewerbung, dass die meisten Ökonomen die Folgen eines Austritts aus der Währungsunion übertreiben. Die Erfahrung mit dem Auseinanderbrechen 69 historischer Währungsgemeinschaften illustriere, dass der Abschied vom Club selten in einer Katastrophe ende. Die gegenwärtigen Probleme der europäischen Krisenländer seien im Vergleich dazu viel schwerwiegender – und typisch für Wirtschaftskrisen in Schwellenländern.Solche Probleme seien in der Vergangenheit immer durch Staatsbankrotte und Währungsabwertungen gelöst worden – der Austritt sei deshalb nötig. Wie andere Teilnehmer des Wettbewerbs erwartet auch Tepper, dass auf den Austritt aus der Währungsunion Staatspleiten und Unternehmensinsolvenzen folgen werden.Dieser Schmerz sei aber nur von kurzer Dauer, und die Volkswirtschaft werde im Anschluss wieder schnell wachsen und sich erholen.Machbarkeit: Die Argumentation des Ökonomen und Historikers funktioniert nur, weil Tepper voraussetzt, dass private Schulden und der weit überwiegende Teil der privaten und staatlichen Schulden in die neue nationale Währung umgerechnet würden – die Abwertung der Währung und die Möglichkeit durch besser laufende Exporte in härterer Währung zu verdienen, würde den Schuldendienst erleichtern.Unternehmen und Privatpersonen allerdings, die große Summen im Ausland geliehen haben, wären vermutlich kaum noch in der Lage, ihre Schulden zurückzuzahlen und gingen pleite. Banken und andere private Geldgeber in der übrigen Euro-Zone müssten dann einen großen Teil ihrer entsprechenden Kredite abschreiben. Für den griechischen Fall ist das vorstellbar; schlügen aber die ungleich größeren Volkswirtschaften Italien und Spanien diesen Weg ein, stünde das europäische Bankensystem vor dem Kollaps.Roger Bootle: Staatspleite für DummiesDer Ökonom Roger Bootle hat zusammen mit Kollegen eine Gebrauchsanweisung für den Ausstieg aus der Währungsunion geschrieben – nicht nur für GriechenlandAutor: Der Ökonom Roger Bootle ist Gründer und Geschäftsführer von Capital Economics, einem privaten volkswirtschaftlichen Forschungsinstitut. Zuvor war er Chefvolkswirt der Großbank HSBC. Bootle schreibt für die konservative britische Tageszeitung "Daily Telegraph" eine wöchentliche Kolumne.
Roger Bootle Idee: Bootle und sein Team haben mit ihrer 137-seitigen Analyse den wohl längsten Beitrag aller Finalisten vorgelegt. Die Forscher halten die Krisenländer für zu wenig wettbewerbsfähig, um langfristig Mitglieder der Währungsunion zu bleiben. Sie legen den Ländern deshalb ans Herz, die Euro-Zone zu verlassen, neue eigene Währungen einzuführen und abzuwerten, um so ihre Güter und Dienstleistungen für Kunden im Ausland günstiger zu machen.Der Titel ihres Beitrags lautet "Den Euro verlassen: Eine praktische Anleitung", und darin beleuchten die Forscher verschiedene Aspekte eines Austritts aus der Euro-Zone: Sollte die Entscheidung im Geheimen getroffen oder öffentlich diskutiert werden? Zunächst möglichst geheim, dann sollte es Kapitalkontrollen geben, um das Geld im Land zu halten.Wie sollten die neuen Geldscheine eingeführt werden? Sehr schnell, möglichst übers Wochenende. Wie kann das Bankensystem abgesichert werden? Durch Zentralbankgeld oder sogar Verstaatlichung. Einen zeitlichen Fahrplan gibt es auch – und eine Warnung: Staatsbankrott, Bankenkrise und Firmenpleiten sind inklusive.Machbarkeit: Das Argument der Wissenschaftler für einen Austritt ist nicht neu. Seit das ganze Ausmaß der griechischen Schuldenprobleme bekannt ist, wird diskutiert, ob Griechenland seine Probleme nicht außerhalb der Währungsunion besser lösen könnte. Auch Bootles Rezepte sind gängige Fachmeinung, beruhen auf den Erfahrungen aus anderen Währungsumstellungen – und wurden bereits in der "Welt am Sonntag" beschrieben.Bootle und sein Team glauben allerdings, dass neben Griechenland auch Spanien, Portugal, Italien und Irland diesen Weg einschlagen könnten. Politisch scheint ein Austritt allerdings momentan weder in Athen noch in Brüssel durchsetzbar, auch wenn Berlin immer wieder mit der Möglichkeit droht, um stockende Verhandlungen voranzutreiben.Und ein Doppel- oder Dreifachaustritt würde vermutlich die Auflösung der Euro-Zone bedeuten, denn damit stünden Nachhaltigkeit und Stabilität des gesamten Euro-Projekts infrage. Panik und Kalkül der Märkte würden dafür sorgen, dass der verbliebene Club unter enormen Druck gerät, der zum Auseinanderbrechen führen dürfte.Jurre Hermans: Kollekte für FürstenEin Elfjähriger sorgt mit simplem Plan für Furore. Für die Idee eines Zwangsumtauschs erhält er den Wolfson-TrostpreisAutor: Jurre Hermans ist ein elfjähriger Junge aus den Niederlanden, der Tiere liebt und gern mit seinen Freunden spielt. Aus Angst um den Euro hat er beim Wolfson-Preis mitgemacht.
Jurre Hermans
Idee: Mit weniger als 280 Wörtern und einer simplen Zeichnung skizzierte Jurre seinen Rettungsplan für Griechenland und die Euro-Zone: Danach muss jeder Grieche seine Euro zur Bank schaffen. Eine Maschine tauscht diese Euro in die frühere Währung Drachme um.Die eingesammelten Euro wiederum werden von der Regierung genutzt, um die Schulden zurückzuzahlen. Jeder Gläubiger, ob Firma oder Kreditinstitut, "bekommt ein Stück von der Pizza". Damit sich niemand gegen den Zwangsumtausch wehren kann, schlägt Jurre Strafmechanismen vor.Jeder, der Euro verstecke oder versuche, mit seinem Kapital zu fliehen, solle "bis zum Doppelten des Werts der Euro an Strafe zahlen". Das entschuldete Griechenland könne dann wieder in die Euro-Zone zurückkehren.Machbarkeit: Die Sanierungsidee des Jungen ist nicht neu. Bereits in der Antike entledigten sich Potentaten so ihrer Schulden. Der griechische Herrscher Dionysius von Syrakus, der im fünften Jahrhundert vor Christus lebte und den Hellenen das heutige Sizilien vor Karthago rettete, forderte seine Untertanen unter Androhung der Todesstrafe dazu auf, alles Geld bei ihm abzuliefern. Jede eingereichte Ein-Drachmen-Münze wurde flugs eingeschmolzen und zu einem Zwei-Drachmen-Geldstück geprägt.Auf diese Weise konnte er dem Volk das abgelieferte Geld und gleichzeitig seine Schulden zurückzahlen. Auch der Elfjährige sieht Strafen vor, um die Kapitalflucht einzudämmen. Denn damit steht und fällt die Idee. Sollten die Griechen nämlich ihr Geld außer Landes schaffen, kommen nicht genügend Euro für den Schuldenabbau zusammen.Doch selbst wenn Kapitalflucht verhindert werden kann, ist eine derartig drastische Enteignung der Bevölkerung allenfalls etwas für Diktatoren oder ausländische Besatzer. So konnte die Währungsreform von 1948 in Deutschland nur unter Hoheit der Alliierten durchgeführt werden. In einer Demokratie hat eine solche Lösung keine Chance. 85,8 Prozent der privaten Gläubiger Griechenlands haben der Umschuldung zugestimmt. Der Schuldenschnitt ist eine zentrale Voraussetzung für ein neues Hilfspaket im Volumen von 130 Milliarden Euro.
Bundesfinanzminister testGPR Operation kostet bis zu 30.000 Euro Schmiergeld
Elfjähriger legt Rettungsplan für Griechenland vor